Danske Aktier - November 2025

Aktier

I analysen kan du læse mere om Jyske Banks anbefalinger på danske aktier og følge med i den seneste måneds nyheder på selskaberne.


Læs analysen [PDF]  

Dagens aktie

A.P. Møller – Gradvis normalisering af sejlads gennem Rødehavet

A.P. Møller-Mærsk har meddelt, at selskabet har indledt den første gradvise tilbagevenden til Det Røde Hav gennem deres MECL-service på 14 skibe, der forbinder Mellemøsten og Indien med den amerikanske østkyst. Det kommer efter, at Mærsk for få dage siden meddelte, at de var blevet enige med Hapag-Lloyd om at sejle AE15-servicen med Gemini-netværket gennem Det Røde Hav. Det var netop MECL-servicen, som Mærsk startede med sidst de var ved at vende tilbage til Rødehavet inden krigen i Mellemøsten brød ud.

De seneste to meddelelser betyder ikke, at Mærsk er tæt på en fuld normalisering af sejlads gennem Rødehavet, men det bekræfter, at selskabet igen er i gang med den normaliseringsplan, som blev sat på pause under Iran/Hormuz-krisen. MECL er en relativt lille service sammenlignet med de store Asien-Europa-ruter, men det er nu anden strukturelle omlægning tilbage til Rødehavet på få dage. De to første omlægninger repræsenterer omkring 10-20% af Mærsks historiske Suez-eksponering, hvilket efterlader betydeligt rum for yderligere tilbagevenden, hvis sikkerhedssituationen fortsat forbedres.

Timingen er god, da det falder sammen med det sæsonmæssige efterspørgselsdyk efter sommerferien, hvilket minimerer risikoen for trængsel i de europæiske havne. Vi ser dette som det første skridt, der vil bane vejen for en fuld tilbagevenden til Rødehavet i slutningen af i år eller start næste år. Hvis der kommer flere af sådanne annoncer i de kommende uger, vil markedet sandsynligvis begynde at indregne et hurtigere fald i fragtraterne i 2027, fordi den effektive globale kapacitet stiger, når skibene ikke længere skal sejle den lange vej rundt om Kap det Gode Håb. Derfor ser vi fortsat en betydelig risiko for aktien.

Vi ser Mærsk som værende blandt de absolut bedste i branchen, og vi nikker også anerkendende til den billige prisfastsættelse, deres stærke balance, den høje andel af volumen på kontrakt og deres ambition om at blive en integreret logistikoperatør. Vi kan dog ikke se bort fra, at selskabet fortsat henter størstedelen af omsætningen i Ocean-divisionen, hvor industridynamikkerne ventes at være ugunstige et stykke tid ud i fremtiden grundet voksende ubalancer mellem efterspørgsel og udbud, hvor toldbarrierer og makroøkonomisk usikkerhed presser den globale efterspørgsel, mens leveringen af nye skibe, manglende scrapping og sejlads gennem Det Røde Hav øger kapaciteten væsentligt.
(Læs vores seneste analyse på A.P. Møller - Mærsk eller seneste Danske Aktier)


Coloplast – Øjnene er rettet mod opdatering fra den nye CEO

Øjnene er rettet mod Coloplasts nye CEO Gavin Woods, når Coloplast annoncerer sit regnskab for 3. kvartal den 18. august, hvor det forventes, at Woods giver sit syn på Coloplast efter de første 100 dage i jobbet. Vi forventer øget klarhed om Woods’ strategiske prioriteter og syn på de udfordringer, som Coloplast står over for. Markedet vil være meget opmærksomt på, om der kommer en nedjustering af de langsigtede målsætninger. Derudover vil fokus være på Kerecis, hvor der igen forventes et svagt kvartal efter regulatoriske ændringer i USA, udfordringerne i Kina, inflationspresset som følge af situationen i Mellemøsten, potentielle nyheder omkring told i USA under Section 232 samt den generelle ordlyd omkring et muligt øget fokus på sundhedsreformer globalt.

Den overordnede forventning til 3. kvartal er, at dynamikkerne er uændrede i forhold til 2. kvartal, hvilket dog også er afspejlet i markedets forventninger. Uændrede dynamikker i den underliggende forretning sammenlignet med 2. kvartal samt mere ro i Mellemøsten gør, at vi forventer, at Coloplast fastholder forventningerne til helåret efter nedjusteringen i april.

Vi fastholder et langsigtet positivt syn på Coloplast (men har ikke travlt), drevet af en lav værdiansættelse, og anser risk/reward som attraktiv, hvor blot fraværet af flere negative nyheder kan styrke aktien. Men risikoen for nedjustering af de langsigtede forventninger hænger fortsat over aktien. Execution is key. 
(Læs vores seneste analyse på Coloplast eller seneste Danske Aktier)


Novo Nordisk – Kan Novo levere den forventede opjustering?

Novo offentliggør regnskab for 2. kvartal den 5. august, hvor fokus er på Wegovy-pillen, som fortsætter med at vise lovende takter. Markedet er begyndt at positionere sig til en opjustering, og skal den seneste tids positive stemning omkring aktien fortsætte, kræver det formentlig, at Novo indfrier markedets forventninger. Der vil være en risiko for, at markedet bliver skuffet, hvis opjusteringen udebliver – vi vurderer dog, at Novo Nordisk løfter forventningerne til 2026.

Vi vurderer, at Novo i 2. kvartal vil levere stort set på linje med markedets forventninger – dvs. ingen større overraskelser i sigte. Novo startede året stærkt i 1. kvartal, og meget tyder på, at tendenserne fra 1. kvartal fortsætter i 2. kvartal. Wegovy-pillen fortsætter med at vise lovende takter, og begrænset modvind fra generisk konkurrence (få godkendte produkter i Canada og Brasilien) bidrager ligeledes positivt.

Fokus i regnskabet vil være på Wegovy-pillelanceringen (og konkurrencen fra Lillys pille), som er kommet godt fra land, samt den generelle vækst i diabetesforretningen, som har været under pres. Derudover holder vi øje med ordlyden omkring Medicares dækning af vægt-tabsmedicin, som trådte i kraft 1. juli, presset fra generiske konkurrenter i LOE-markederne samt pipelineopdateringer. 
(Læs vores seneste analyse på Novo Nordisk eller seneste Danske Aktier)


Robuste nettorenteindtægter i 2. kvartal trods marginpres

Nordeas nettorenteindtægter har taget et dyk de seneste kvartaler i kølvandet på flere rentenedsættelser hos central- og nationalbankerne. I 2. kvartal 2026 tror vi dog på, at nettorenteindtægterne igen vil begynde at stige relativt til forrige kvartal, hvor vi forventer at se en stigning på 2%. Det lavere renteniveau vil fortsat udmønte sig i en lavere nettorentemarginal, men vi forventer dog, at dette bliver modvejet af fortsat pæn udlånsvækst på 5% å/å. Den flotte udlånsvækst forventer vi vil være drevet af erhvervs- og storkundesegmentet som i 1. kvartal 2026 fremviste nærmest eksplosiv vækst på hhv. 8% og 17% å/å. Privatkundeudlånet forventer vi dog vil udvikle sig mere afdæmpet, særligt trukket ned af det danske marked hvor væksten har været negativ omkring -3% til -5% siden starten af 2025. Men en samlet udlånsvækst på 5% bør altså være nok til at løfte nettorenteindtægterne ift. 1. kvartal – og dermed markere starten på positiv vækst i den vigtige indtægtskilde for banken igen.

Nordeas finansielle mål frem mod 2030 lyder på en egenkapitalforrentning over 15% i alle år og en omkostningsprocent på 40-42% i 2030 (ekskl. regulatoriske omkostninger). Indfrier Nordea dette, vil det placere banken som en af de mest profitable og omkostningseffektive nordiske storbanker – og med et rimeligt udlodningspotentiale undervejs. Nordeas kommercielle ambitioner er høje de kommende år, og man venter at tage markedsandele på flere kerne-markeder og -segmenter. Vi ser dog konkurrencen om bankkunderne som høj, og det er ikke givet på forhånd, at Nordea vil lykkes med sine vækstambitioner. Til gengæld ser vi bankens omkostningsplan som troværdig og de digitale skalafordele er åbenlyse for en bank som Nordea. Vi tror derfor Nordea vil lykkes med at levere en stabil høj egenkapitalforrentning på linje med den langsigtede målsætning – dette gør aktien attraktiv ved den nuværende værdiansættelse. 
(Læs vores seneste analyse på Nordea eller seneste Danske Aktier)


Novo Nordisk – Kan nyhedsflowet drive aktien yderligere op ?

Novo-aktien synes at have genvundet lidt medvind og er tilbage i positivt terræn for 2026. Det store spørgsmål er nu, om Novo-aktien kan fastholde momentum, hvilket kræver, at de positive nyheder fortsætter. Første mulighed for Novo bliver den 5. august, hvor selskabet offentliggør regnskabet for 2. kvartal. Markedet er begyndt at positionere sig til en opjustering, og skal den positive stemning fortsætte, kræver det formentlig, at Novo indfrier markedets forventninger.

Kigger man på det øvrige nyhedsflow, er det på kort sigt relativt begrænset for kerneprodukterne, hvor fokus i højere grad vil være på Rare Disease. I kerneforretningen forventes 3. kvartal at byde på CagriSema head-to-head mod Mounjaro i diabetes, hvor investorerne vil frygte en gentagelse af CagriSema mod Zepbound, som sendte aktien markant ned i februar. I Rare Disease byder 3. kvartal på ZEUS-studiet med ziltivekimab i chronic kidney disease, hvilket kan blive en trigger for aktien. Derudover forventes resten af året at byde på yderligere data for etavopivat i sickle cell anemia og efruxifermin i MASH – ikke ligefrem produkter, som er top of mind hos investorerne.

Af væsentlige nyheder fra konkurrenterne byder 3. kvartal på yderligere fase 3-resultater fra TRIUMPH-studierne med arvtageren til Zepbound, retatrutide, bl.a. i diabetes, samt fase 2-resultater for Eli Lillys amylin – enten som monoterapi eller i kombination med Zepbound (à la Novo's CagriSema). I 4. kvartal offentliggør Eli Lilly resultaterne fra head-to-head-studiet med retatrutide mod Zepbound i fedme.
(Læs vores seneste analyse på Novo Nordisk eller seneste Danske Aktier)


Se vigtig investorinformation i forhold til Jyske Banks analyser og anbefalinger på jyskebank.dk/investorinformation.