Danske Aktier - Maj 2026

Aktier

I analysen kan du læse mere om Jyske Banks anbefalinger på danske aktier og følge med i den seneste måneds nyheder på selskaberne.


Læs analysen [PDF]  

Dagens aktie

A.P. Møller – Rammeaftale underskrives, men ingen normalisering i Hormuz

Med en underskrevet rammeaftale er det helt store spørgsmål, ”hvornår får vi en normalisering af Hormuz-strædet?”. En politisk fredsaftale er imidlertid ikke nok til at åbne Hormuz i praksis, hvilket skibsindustriens reaktion også tydeligt bekræfter. AIS-data viser nemlig fortsat begrænset trafik, og det skyldes én ting, at det tager tid at genopbygge. Rederierne kræver i første omgang fysisk sikkerhed, dokumenteret stabilitet og en verificeret minefri korridor, og det er en proces, der kan tage op mod 1,5–2 måneder.

Samtidig ligger op mod 500 skibe fortsat “fanget” inde i den Persiske Golf. Sejlads gennem Hormuz-strædet kan ikke normaliseres førend disse skibe er sejlet ud, og netværk, sejladsplaner og tonnage er genetableret. Vores vurdering er, at der kan gå op mod 4 måneder før vi er tæt på normal drift.

Det er nok også de færreste, der ønsker at sejle ind i Hormuz lige foreløbigt, da risikoen jo ikke er forsvundet, den har blot skiftet karakter. For mens Hormuz er ”åbent” så foreligger der et meget komplekst trusselsbillede i form af miner under vandet, geopolitisk usikkerhed på overfladen og forsikringsbarrierer midt imellem. Selv uden angreb kan manglende forsikringsdækning i praksis stoppe trafikken.

Krigsrisikopræmier er faldet fra peak, men ligger stadig omkring 1–2% mod normalt 0,125–0,25%. De falder først for alvor, når markedet ser stabil, hændelsesfri sejlads og ikke blot politiske aftaler.

Det kan godt være, at Hormuz snart er “åbent”, men det er langt fra normal hverdag. Den vigtigste afledte effekt kan vise sig at være en genåbning af Suez-ruten via Det Røde Hav, hvilket vil øge den effektive kapacitet i markedet markant, og dermed presse fragtraterne. Timingen på normalisering bliver afgørende for, hvor hurtigt det nuværende stærke ratemomentum brydes.

Vi ser Mærsk som værende blandt de absolut bedste i branchen, og vi nikker også anerkendende til den billige prisfastsættelse, deres stærke balance, den høje andel af volumen på kontrakt og deres ambition om at blive en integreret logistikoperatør. Vi kan dog ikke se bort fra, at selskabet fortsat henter størstedelen af omsætningen i Ocean-divisionen, hvor industridynamikkerne ventes at være ugunstige et stykke tid ud i fremtiden grundet voksende ubalancer mellem efterspørgsel og udbud, hvor toldbarrierer og makroøkonomisk usikkerhed presser den globale efterspørgsel, mens leveringen af nye skibe, manglende scrapping og sejlads gennem Det Røde Hav øger kapaciteten væsentligt. 
(Læs vores seneste analyse på A.P. Møller-Mærsk eller seneste Danske Aktier)


weekendens EHA bød på begrænset nyt – fokus på studie-resultater i andet halvår

Genmab offentliggjorde ved weekendens EHA 2026 data fra to studier, der evaluerer epcoritamab i første linje hos ældre patienter med kræfttypen DLBCL. Samlet set anser vi data som understøttende for epcoritamab i førstelinjebehandling af DLBCL, men resultaterne er i små populationer og vil formentligt ikke være noget, som rykker det store på markedsopfattelsen af produktet, men snarere et lille skvulp i den rigtige retning.

Investorerne afventer i spænding resten af 2026 bliver et ”afgørende” halvår for Genmab med flere større studie-annonceringer. Med udsigten til at Darzalex løber af patent i 2030, er vigtigt for Genmab at produkter som Epkinly, peto og Rina-S, der skal sikre den fremtidige vækst. Positive studiedata vil øge optimismen. En relativt attraktiv prissætning kombineret med et mere begivenhedsrigt andet halvår gør, at vi anser de nuværende kursniveauer som attraktive. Genmab-ledelsen er optimistisk omkring at det lykkedes, og vi deler denne optimisme.
(Læs vores seneste analyse på Genmab eller seneste Danske Aktier)


Interessen for Oticon Zeal er fortsat høj

Interessen for Oticon Zeal er fortsat høj – i hvert fald at dømme ud fra antallet af Google søgninger, der i store dele af 2. kvartal har ligget højere end på samme tidspunkt i forbindelse med lanceringen af Oticon Intent – en trend der har været gældende siden Oticon Zeal kom på markedet i USA. Det lover godt for væksten i 2. kvartal, hvor antallet af Google søgninger på Oticon Zeal indtil videre har været 12 % højere end i 1. kvartal. Det ser vi som opløftende, vel vidende at der kun er tale om et enkelt datapunkt.

Meget tyder dog på, at Demant er godt på vej til at levere på guidance og potentielt overgå forventningerne, hvis Oticon Zeal fortsætter den stærke performance, og volumenvæksten i markedet ikke falder sammen, hvilket der ikke umiddelbart er tegn på. Vi ser således gode muligheder for en opjustering senere på året, hvilket delvist er afspejlet i konsensus, der ligger i toppen af guidance-intervallet, med en forventning om en organisk vækst på 5,4% og et driftsresultat før særlige poster på DKK 4,5 mia.
(Læs vores seneste analyse på Demant eller seneste Danske Aktier)


Coloplast – Billig, men delvist forklaret

29 %, så meget er Coloplast-aktien faldet i år, presset af flere år med kontinuerlige udfordringer med f.eks. produkttilbagekaldelser, svag udvikling i Kina, regulatoriske udfordringer i Kerecis og senest har udsigten til omkostningsinflation, som følge af situationen i Mellemøsten og fortsat risikoen for nedjustering af de langsigtede forventninger, sendt aktien yderligere ned. Vi kan godt forstå, hvis investorerne er ved at miste håbet.

Kursfaldet kan delvist retfærdiggøres af udfordringer, hvilket også har medført lavere indtjeningsforventninger hos analytikerne, men har også gjort aktien markant billigere, og den handles nu med en EV/EBITDA på 11,7x, hvilket er historisk lavt, og aktien har ikke været billigere de sidste 14 år! Coloplast-aktien har historisk altid været dyre end konkurrenterne (pga. højere forrentning af egenkapital og dominerende markedsposition), men præmien til konkurrenterne er ligeledes på et meget lavt niveau pt. (20 % vs. tidligere op mod 120 %). Sentimentet i aktien er meget lavt. Men kigger vi på prisen i forhold til vækstforventningerne de kommende år, ser Coloplasts prissætning mere fair ud relativt til konkurrenterne, mens f.eks. ConvaTec ser mere attraktiv ud.

Vi fastholder et langsigtet positivt syn på Coloplast (men har ikke travlt), drevet af en lav værdiansættelse, og anser risk/reward som attraktiv, hvor blot fraværet af flere negative nyheder kan styrke aktien. Men risikoen for nedjustering af de langsigtede forventninger hænger fortsat over aktien. Execution is key.
(Læs vores seneste analyse på Coloplast eller seneste Danske Aktier)

Demant - Tager markedsandele i VA-kanalen efter lanceringen af Oticon Zeal

Tal fra den offentlige VA-kanal i USA viser, at Demant blev den helt store vinder i maj måned, hvor selskabet tager et pænt hop i deres markedsandel efter lanceringen af Oticon Zeal, der har været tilgængelig i kanalen siden 1. maj. Demant sidder nu på 1,8 % af salget i VA-kanalen – det højeste niveau nogensinde og en fremgang på 3,5 p.p. sammenlignet med april måned. Det ser vi som positivt, selv om det er en anelse lavere end Sonova, som gik hele 5,3 p.p. frem i kølvandet på lanceringen af Virto R Infinio i november måned, der på det tidspunkt var det mindste genopladelige høreapparat i VA-kanalen.

Fremgangen for Demant er dog drevet af en højere gennemsnitspris, der stiger med hele 23 %, mens markedsandelen målt på antallet af solgte høreapparater er uændret. Meget tyder således på, at Oticon Zeal primært tager markedsandele fra Demants øvrige produktpalette. Her kunne man have håbet på, at Demant også ville kunne tage markedsandele fra de øvrige spillere, men det har ikke været tilfældet, formentlig fordi, at Oticon Zeal er priset væsentlig højere end Sonova’s produkt. Det ændrer dog ikke ved, at det stigende salg til VA-kanalen vil være med til at trække væksten op i 2. kvartal, hvis trenden fortsætter ind i juni måned.
(Læs vores seneste analyse på Demant eller seneste Danske Aktier)

Se vigtig investorinformation i forhold til Jyske Banks analyser og anbefalinger på jyskebank.dk/investorinformation.