Danske Aktier - April 2026

Aktier

I analysen kan du læse mere om Jyske Banks anbefalinger på danske aktier og følge med i den seneste måneds nyheder på selskaberne.


Læs analysen [PDF]  

Dagens aktie

Scenen er sat til børsnotering i Indien

Carlsbergs indiske eventyr, hvor de i det seneste årti har overgået markedsvæksten ganske markant, h De nyeste fragtrate-tal fra Drewrys World Container-index viser en stigning på 9% sammenlignet med sidste uge ar i årevis været indhyllet i spekulationer om en mulig børsnotering. Flere medier melder imidlertid, at Carlsberg nu har indsendt et udkast til et indledende børsprospekt. De indiske myndigheder har nu op til 3 måneder til at behandle børsprospektet. Kilderne oplyser, at en børsnotering ventes at rejse op mod USD 700 mio., svarende til lige omkring DKK 4,85 mia. Baseret på vores værdiansættelse af Carlsbergs indiske forretning på omkring DKK 35 mia. svarer de DKK 4,85 mia. til lige omkring 15%. De indiske børmyndigheder har regler om en minimumsnotering på 10%, hvorefter man inden for 5 år skal op på 25% public float. Det vil sige, at Carlsberg inden for 5 år skal sælge yderligere 10% for at nå op 25% public float. Bruges provenuet på gældsreduktion vil det isoleret set få bragt gældsgraden ned til 2,83x, fra nuværende 3,28x, hvilket kombineret med udstedelsen af hybridobligationer i forrige måned, vil være nok til at få bragt gældsgraden ned til målsætning om at have en finansiel gearing på under 2,5x. Herefter kan Carlsberg igen lancere aktietilbagekøbsprogrammer, potentielt allerede i slutningen af i år

En nedbringelse af gældsgraden er nok så vigtigt, men en lokal børsnotering vil samtidigt styrke Carlsbergs position i Indien, da selskabet dermed bekræfter sit langsigtede engagement i landet, hvilket er værdifuldt, da myndigheder og regulering spiller en markant rolle. Den reducerede andel i Indien sænker samtidig behovet for dyre valutaafdækninger. Ikke nok med at det nedbringer gælden markant, så åbner det yderligere op for det indiske marked, der er enormt interessant marked, da halvdelen af Indiens befolkning er under 30 år – altså lige omkring 750 mio. mennesker.

Carlsberg står stærkt som en defensiv kvalitetsaktie med en veldokumenteret track record. Den strategiske udvidelse af produktporteføljen, fokus på premium- og specialøl, investeringer i marketing, øget investeringer i Asien, Pepsi-licensen i Kasakhstan og Britvic-synergier skaber grobund for en robust volumenudvikling, hvilket lægger et godt fundament for aktiens udvikling. Vi anerkender, at der fortsat er en række usikkerhedspunkter, heriblandt udviklingen i Asien og forbrugertilliden i Europa, men Carlsberg har i årtier bevist imponerende omkostningsstyrke og evne til at navigere i volatile markeder med en rolig hånd. Alt dette understøtter målsætningen om en organisk salgsvækst på 4-6% frem mod 2027 – som en del af SAIL’27-strategien.
(Læs vores seneste analyse på Carlsberg eller seneste Danske Aktier)


Vækstbilledet bliver grimt i 2. kvartal

GN Store Nord kommer med regnskab d. 20. august, hvor fokus vil være på væksten i den tilbageværende forretning, og hvorvidt der er begyndende tegn på bedring i salget af headsets efter et udfordrende 1. kvartal. Vi har dog ikke de store forhåbninger til væksten i 2. kvartal, da Jabra Evolve 3 blev solgt kraftigt ind til distributionskanalen i marts måned. Der er derfor opbygget et stort lager i distributionsleddet, som først skal afvikles, hvilket kommer til at påvirke salget negativt i 2. kvartal. Samtidig er sammenligningstallene svære, da Falcom sidste år omsatte for DKK 100 mio. Vækstbilledet i Enterprise-forretningen bliver derfor grimt i 2. kvartal.

Selv om opsvinget i Enterprise markedet trækker ud, har vi fortsat tiltro til det langsigtede vækstpotentiale i både Enterprise- og gaming-forretningen, hvilket ikke er afspejler i prissætningen. Baseret på vores forventninger til indtjeningen i den tilbageværende forretning og provenuet fra frasalget af Hearing, handler GN til en EV/EBITDA på 7,5x, hvilket er 47 % lavere end Logitech. Det bør lægge et låg under aktiekursen, men vi ser begrænset med kortsigtede kurstriggere, da vi ikke har de store forhåbninger til resultatet i 2. kvartal.
(Læs vores seneste analyse på GN Store Nord eller seneste Danske Aktier)

Solid ordreindgang i 2. kvartal

Solid afslutning på kvartalet for Vestas, der lukkede 2. kvartal med 2,8 GW i annoncerede ordrer trukket op af landvind, hvor USA og Tyskland har været de store trækheste. Det er markant mere end sidste år og det højeste niveau siden 2021. Vestas har dermed overgået forventningerne i markedet. Estimaterne på landvind vil således skulle justeres en anelse op – dog uden at det flytter forventningerne til 2026, da alle ordrerne er til levering i 2027-2029.

Vi vurderer dog, at konsensusforventningerne til 2027 ligger for lavt, da Vestas ifølge vores beregninger allerede nu har sikret hele 10,2 GW i landbaserede ordrer til levering i 2027. Det er 34% mere end på samme tidspunkt sidste år, hvilket lover godt for aktivitetsniveauet i 2027. Vi ser således mulighed for en tocifret stigning i volumen på landvind i 2027, hvilket ikke er afspejlet i forventningerne i markedet. Samtidig tyder noget på, at Vestas tager markedsandele, hvor Vestas de sidste 12 måneder har taget små 40% af alle der ordrer, der har været annonceret i industrien udenfor Kina.

Vestas er på rette vej i forhold til at genetablere indtjeningsevnen, hvor vi forventer en gradvis bedring i profitabiliteten i takt med, at omkostningerne til indkøring af produktionen på den nye havvindmølle falder bort. Samtidig kigger vi ind i et stigende aktivitetsniveau de næste to år, hvor der er udsigt til en tocifret stigning i volumen i 2027 anført af Tyskland. Det er ikke fuldt afspejlet i forventningerne i markedet. 
(Læs vores seneste analyse på Vestas eller seneste Danske Aktier)


A.P. Møller – Overraskende stor opjustering, men isbjerg venter forude

Mærsk har i går aftes opjusteret deres guidance for helåret 2026 som følge af fortsat solid efterspørgsel i containermarkedet, særligt i Fjernøsten, samt den seneste tids stigende spotrater. Man venter nu et EBITDA-resultat på USD 8-10 mia. (tidligere USD 4.5-7 mia.), et EBIT-resultat på USD 2-4 mia. (tidligere USD -1,5 til 1 mia.) og et frit cashflow på mere end USD -1,5 mia. (tidligere minimum USD -3 mia.). Dette er baseret på antagelsen om en vækst i global containervolumen på omkring 4% fra tidligere 2-4%.

Med tanke på den fortsat solide efterspørgsel, primært drevet af eksport ud af Kina, og den seneste udvikling vi har set, hvor fragtraterne har været stigende, mens bunkerprisen er faldet og har stabiliseret sig, hvilket har skabt en bedre markedsbalance, lå det lidt i kortene, at sandsynligheden for at ende i den nedre del af guidance-intervallet var stort set ikke eksisterende, men det kommer alligevel som en overraskelse, at Mærsk opjusterer forventningerne allerede nu. Det er især størrelsen på opjusteringen, der overrasker. Det er dog vigtigt at understrege, at opjusteringen er afgrænset til i år grundet midlertidige forhold, som en tidligere end ventet højsæson og den seneste tids kraftigt stigende fragtrater. 

Vi venter at se en normalisering af Rødehavet senere i år, hvilket vil sætte markant pres på fragtraterne. Derudover rammer olieprischok ofte forbrugernes købekraft og dermed efterspørgslen med en vis forsinkelse, så den seneste tids stærke volumenvækst kan være ”forduftet” senere i år, særligt med tanke på, at frontloading i Q2 ikke vil fortsætte resten af året. Derudover har Mærsk mødt pushback fra flere kunder i forhold til de seneste tillæg, der er blevet indført, og der pågår lige nu forhandlinger med disse kunder. De kortsigtede investorer vil handle aktien op, mens de langsigtede investorer vil være tilbageholdende grundet kapacitetssituationen i 2027 og 2028 samt udsigten til en snarlig normalisering i Rødehavet, hvor CMA CGM sejler flere og flere skibe igennem, mens Mærsk selv har haft 3 transitter igennem i juni. Der er altså fortsat en række ubekendte faktorer til stede. Mærsk oplever midlertidig medvind på vej mod et isbjerg, der ligger og lurer forude. Spørgsmålet er, om de formår at dirigere udenom.

Vi ser Mærsk som værende blandt de absolut bedste i branchen, og vi nikker også anerkendende til den billige prisfastsættelse, deres stærke balance, den høje andel af volumen på kontrakt og deres ambition om at blive en integreret logistikoperatør. Vi kan dog ikke se bort fra, at selskabet fortsat henter størstedelen af omsætningen i Ocean-divisionen, hvor industridynamikkerne ventes at være ugunstige et stykke tid ud i fremtiden grundet voksende ubalancer mellem efterspørgsel og udbud, hvor toldbarrierer og makroøkonomisk usikkerhed presser den globale efterspørgsel, mens leveringen af nye skibe, manglende scrapping og sejlads gennem Det Røde Hav øger kapaciteten væsentligt.
(Læs vores seneste analyse på A.P. Møller - Mærsk eller seneste Danske Aktier)


Novo Nordisk - Medicare muligheder gav endnu en god uge

Endnu en god uge for Novo-aktionærerne, som efter en god stime er tæt på at udviske årets kursfald. Sidste uges stigning skete på trods af, at de amerikanske recepttal for Wegovy-pillen faldt en smule i sidste uge, hvilket dog kan være lidt forvrænget af helligdagen i USA d. 19. juni. Recepttallene for Eli Lilly-pillen, Foundayo, er fortsat lidt undervældende.

En af driverne kan være, at Novo Nordisks direktør for den amerikanske forretning, Jamey Millar, i flere medier talte positivt om mulighederne ved, at ældre amerikanere fra 1. juli kan se frem til at få dækket vægttabsmedicin under den offentlige sundhedsforsikring Medicare. Åbningen i Medicare giver Novo adgang til ca. 14–15 mio. potentielle patienter, som ifølge Novo har en klar præference for piller frem for injektioner. Millar fremhæver gode muligheder for en ”ny lancering” af pillen i dette segment.

Yderligere kan Novo-aktien være hjulpet af en generel fornyet tro på aktien, stigende forventninger om en opjustering i forbindelse med regnskabet for 2. kvartal i starten af august samt et generelt fokus mod mere defensive aktier i sundhedssektoren og stabilt forbrug.
(Læs vores seneste analyse på Novo Nordisk eller seneste Danske Aktier)


Se vigtig investorinformation i forhold til Jyske Banks analyser og anbefalinger på jyskebank.dk/investorinformation.