Danske Aktier - juni 2025

Aktier

I analysen kan du læse mere om Jyske Banks anbefalinger på danske aktier og følge med i den seneste måneds nyheder på selskaberne.


Læs analysen [PDF]  

Dagens aktie

ISS - Et nyt kapitel starter efter succesfuld turnaround

ISS afholdt i går kapitalmarkedsdag, hvor de nye finansielle mål og forretningsmodellen frem mod 2028 blev præsenteret. Nøglemålsætningen var en organisk vækst på mindst 5% fra 2026-2028 og en justeret driftsmargin på 5,5-6% i 2028. Det var en præsentation, der også bar præg af budskabet om, at ISS de seneste år er gået fra at være en turnaround-historie til en mere strukturel værdiskabelseshistorie fremadrettet. Et af kernebudskaberne fra ISS var, at man de seneste år har anlagt et mere fokuseret kommercielt fokus globalt og lokalt, og implementeret en mere systematisk måde at opsøge vækstmuligheder gennem hele kundelivscyklussen. Dette har forbedret ISS’ evne til at vinde nye kontrakter markant, hvilket øger troværdigheden omkring ISS’ vækstmålsætning. Vi tog fra kapitalmarkedsdagen med et positivt indtryk af ISS’ markedsposition og evne til at konkurrere og vinde nye kontrakter de kommende år, og vi ser de nye finansielle mål frem mod 2028 som realistiske.

ISS har i de sidste mange år performet under markedets forventninger, men en ny ledelse, bestyrelse og strategi har for alvor genetableret investortilliden – vi ser nu frugterne af det målrettede arbejde ISS har udført for at løfte profitabiliteten til et stabilt og tilfredsstillende niveau. Dette har gjort, at aktiekursen har set en kraftig forbedring, og ISS kan ikke betegnes som en billig aktie længere, hverken ift. egen multipelhistorik eller ift. peergruppen. Vi mener dog stadig, at den fundamentale værdi af ISS ikke er afspejlet helt i kursen endnu. Derudover giver ISS’ kontraktbaserede forretning en høj grad af forudsigelighed, hvilket giver ISS et obligationslignende præg, og gør ISS til en god investering i vores optik.

(Læs vores seneste analyse på ISS eller seneste Danske Aktier)

Carlsberg – Scenen er sat til børsnotering i Indien

Carlsberg – Scenen er sat til børsnotering i Indien
Carlsbergs indiske eventyr, hvor de i det seneste årti har overgået markedsvæksten ganske markant, har i årevis været indhyllet i spekulationer om en mulig børsnotering. Nu nærmer vi os med hastige skridt en børsnotering. 08-06-2026 bragte Bloomberg nemlig en nyhed om, at Carlsberg, ifølge pålidelige kilder tæt på sagen, var tæt på at indsende et børsprospekt til de indiske børsmyndigheder. Myndighederne har 3 måneder til at kigge børsprospektet igennem, så vi er lige ved at være der.

Kilderne oplyser angiveligt, at en børsnotering kan rejse op mod USD 700 mio., svarende til lige omkring DKK 4,85 mia.  De indiske børsmyndigheder har regler om en minimumsnotering på 10%, hvorefter man inden for 5 år skal op på 25% public float. Baseret på vores værdiansættelse af Carlsbergs indiske forretning på omkring DKK 35 mia. svarer de DKK 4,85 mia. til lige omkring 15%. Bruges provenuet på gældsreduktion, vil det isoleret set få bragt gældsgraden ned til 2,75x, fra nuværende 3x (baseret på 2025 EBITDA). Ligger man de DKK 4 mia. fra Sapporo-aftalen oven i, lander man på en gældsgrad på 2,55x, altså stort set lig med målsætningen på 2,5x NIBD/EBITDA. Bruger vi 2026 EBITDA som beregningsgrundlag, vil gældsgraden ligge på 2,37x baseret på vores estimater. Med de givne tal er der i teorien mulighed for at foretage aktietilbagekøb for omkring DKK 2,5 mia., hvis ledelsen er komfortabel med at geare op til den øvre grænse på 2,5x NIBD/EBITDA.

En nedbringelse af gældsgraden er nok så vigtig, men en lokal børsnotering vil samtidigt styrke Carlsbergs position i Indien, da selskabet dermed bekræfter sit langsigtede engagement i landet, hvilket er værdifuldt, da myndigheder og regulering spiller en markant rolle. Den reducerede andel i Indien sænker samtidig behovet for dyre valutaafdækninger. Ikke nok med at det nedbringer gælden markant, så åbner det yderligere op for det indiske marked, der er et enormt interessant marked, da halvdelen af Indiens befolkning er under 30 år – altså lige omkring 750 mio. mennesker.

Carlsberg står stærkt som en defensiv kvalitetsaktie med en veldokumenteret track record. Den strategiske udvidelse af produktporteføljen, fokus på premium- og specialøl, investeringer i marketing, øgede investeringer i Asien, Pepsi-licensen i Kasakhstan og Britvic-synergier skaber grobund for en robust volumenudvikling, hvilket lægger et godt fundament for aktiens udvikling. Vi anerkender, at der fortsat er en række usikkerhedspunkter, heriblandt udviklingen i Asien og forbrugertilliden i Europa, men Carlsberg har i årtier bevist imponerende omkostningsstyrke og evne til at navigere i volatile markeder med en rolig hånd. Alt dette understøtter målsætningen om en organisk salgsvækst på 4-6% frem mod 2027 – som en del af SAIL’27-strategien.


Novo Nordisk – optakt til kapitalmarkedsdagen

Den 21. september bør investorerne rette opmærksomheden mod Novo Nordisk, som afholder kapitalmarkedsdag i London. Dagen forventes at give yderligere indsigt i selskabets strategi, operationelle prioriteter og finansielle målsætninger for de kommende år samt ledelsens syn på vægttabs- og diabetesmarkedet. Set med investorbriller bør kapitalmarkedsdagen adressere, hvordan Novo vil genetablere troværdigheden omkring den langsigtede vækst efter semaglutide.

Vi holder særligt øje med ordlyden omkring, hvordan den nye ledelse vurderer vækstudsigterne på kort, mellemlangt og langt sigt, styrken og bredden af pipelinen, produktionskapacitet og enhedsomkostninger samt kapitalallokeringen og en eventuel appetit på opkøb eller partnerskaber til at supplere den interne pipeline.

På produktniveau forventer vi, at kapitalmarkedsdagen vil fremhæve Wegovy-pillen, den stærke lancering og den høje efterspørgsel efter produktet. Derudover forventer vi fokus på pipelineprodukterne CagriSema, som markedet i modsætning til Novo i stigende grad har mistet tilliden til, samt den nye kronprins Zenagamtide (amycretin). Uden for vægttab og diabetes forventes fokus primært at være rettet mod Mim8 og efruxifermin
(Læs vores seneste analyse på Novo Nordisk eller seneste Danske Aktier)


Vestas – Svag start på kvartalet rent ordreindgangsmæssigt

Efter en stærk ordreindgang i 2. kvartal er Vestas kommet lidt svagt fra start i 3. kvartal, hvor Vestas indtil videre kun har annonceret 786 MW i ordrer. Det er 1,8 GW mindre end sidste år. Vestas mangler således at hente 3 GW i landbaserede ordrer for at leve op til konsensusforventningerne i markedet, hvilket er mere end gennemsnittet de sidste 5 år. Vestas skal således løbe stærkt for at leve op til forventningerne i markedet, men det er stadig for tidligt at dømme kvartalet ude, da ordrerne plejer at klumpe sig sammen hen imod slutningen af kvartalet.

Vestas er på rette vej i forhold til at genetablere indtjeningsevnen, hvor vi forventer en gradvis bedring i takt med, at omkostningerne til indkøring af produktionen på den nye havvindmølle falder bort og havvindmølleforretningen vender tilbage med sorte tal på bundlinjen. Samtidig kigger vi ind i et stigende aktivitetsniveau i 2027, hvilket ikke er fuldt afspejlet i forventningerne. Desuden vidner regnskabet om, at målsætningen om en overskudsgrad på over 10% nu er inden for rækkevidde – noget markedet har sat spørgsmål ved. 
(Læs vores seneste analyse på Vestas eller seneste Danske Aktier)


ISS – Kapitalmarkedsdag skal bekræfte seneste gode udvikling

ISS afholder kapitalmarkedsdag på mandag d. 14. september – vi forventer at ledelsen vil sætte realistiske mål for den kommende strategiperiode (formentligt løbende frem til 2028), med en ambition om at vokse organisk med 4-6% årligt, eller hvis man er mere ambitiøs > 5%, samt at den justerede driftsmargin skal nå 5,5%. Dette ser vi som finansielle mål, der bekræfter den gode udvikling ISS har været inde i de seneste år, og som markedet formentligt vil tage positivt imod. Derudover ser vi frem til et deep dive på det amerikanske marked og perspektiverne for ISS i verdens største FM-marked, som udgør under 10% af selskabets toplinje, og endnu mindre på driftsindtjeningen.

ISS har haft et fremragende 2026 med et afkast over 30%, og ISS handler nu på en 12 mdr. fremadskuende P/E-multipel på 13,2x – et niveau vi ikke har set siden 2022. Det virker dog ikke urimeligt at ISS-aktiens rerating kan fortsætte noget tid endnu, hvis målsætningerne på kapitalmarkedsdagen lever op til markedets forventninger.

ISS har i de sidste mange år performet under markedets forventninger, men en ny ledelse, bestyrelse og strategi har for alvor genetableret investortilliden – vi ser nu frugterne af det målrettede arbejde, ISS har udført for at løfte profitabiliteten til et stabilt og tilfredsstillende niveau. Dette har gjort, at aktiekursen har set en kraftig forbedring, og ISS kan ikke betegnes som en billig aktie længere, hverken ift. egen multipelhistorik eller ift. peergruppen. Vi mener dog stadig, at den fundamentale værdi af ISS ikke er afspejlet helt i kursen endnu. Derudover giver ISS’ kontraktbaserede forretning en høj grad af forudsigelighed, hvilket giver ISS et obligationslignende præg, og gør ISS til en god investering i vores optik. 
(Læs vores seneste analyse på ISS eller seneste Danske Aktier)


Se vigtig investorinformation i forhold til Jyske Banks analyser og anbefalinger på jyskebank.dk/investorinformation.