NKT – Kan regnskabet give anledning til lidt lettelse?
NKT kommer med regnskab d. 15. august, hvor fokus vil være på indtjeningskvaliteten i kvartalet, og hvorvidt der er tegn på bedring i lav- og mellemspændingsforretningen (Applications), der var ramt af øget konkurrence og prispres i 1. kvartal. 2. kvartal er dog det største kvartal rent aktivitetsmæssigt, hvilket bør bane vejen for en marginfremgang i Applications. Det kan give anledning til lidt lettelse i markedet, også set i lyset af den seneste tids kursudvikling.

Vi vil dog ikke sætte næsen op efter nogen markant marginfremgang i højspændingsforretningen (Solutions) allerede i 2. kvartal – der skal vi ind i 2. halvår for, at projektmikset bliver mere favorabelt. Vi har dog fortsat tiltro til at NKT formår at levere på guidance, hvilket indebærer et pænt løft i profitabiliteten i 2. halvår – en tendens, der bør fortsætte gående ind i 2026 i takt med, at NKT begynder at eksekvere på nyere, mere profitable ordrer, der er taget ind hen over de sidste 2 år.

NKT står med kapacitetsudvidelsen i Karlskrona godt positioneret til at få del i det attraktive vækstpotentiale, der er på højspændingsmarkedet frem mod 2030. Vi forventer, at der årligt vil blive tildelt ordrer på over EUR 10 mia., understøttet af den igangværende udbygning af elnettet og målsætningen om at øge andelen af vedvarende energi. Efterspørgslen forventes således at overstige højspændingskapaciteten på markedet frem mod 2030, hvilket lover godt for kvaliteten af de ordrer, der tages ind. Samtidig ser prissætningen attraktiv ud, både i forhold til selskabets egen historik og relativt til konkurrenterne. Det er på trods af, at NKT står med de mest attraktive vækstudsigter frem mod 2028, hvor vi forventer, at selskabet vil kunne fordoble indtjeningen.
(Læs vores seneste analyse på NKT, eller seneste Danske Aktier)

Genmab – Udramatisk regnskab i sigte
Kvartalsregnskaberne byder som regel ikke på stor dramatik for Genmab, og det forventer vi heller ikke bliver tilfældet for regnskabstallene for 2. kvartal 2025, der offentliggøres den 7. august. Selvom Genmab går ind i 2. kvartal med fint momentum, så er investorernes fokus fortsat på, hvordan Genmab vil forsøge at overbevise markedet om, at de kan vækste forretningen efter patentudløbet på Darzalex i 2030. Genmab er i gang med en langsom genovervindelse af markedets tiltro til deres pipeline, og senest var der positivt nyt på ASCO i juni. Som vanligt bliver en del af spændingen taget ud, inden Genmab annoncerer deres regnskab, da Johnson & Johnson annoncerer salgstal for partnerskabsproduktet Darzalex den 16. juli.

Samlet set er vi marginalt mindre optimistiske på væksten og indtjeningen i forhold til forventningerne i markedet for 2. kvartal. På trods af en bedre end forventet start på året og udsigten til en fornuftig 2. kvartal forventer vi, at Genmab fastholder forventningerne til 2025, hvor både vi og konsensus ligger stort set midt i guidance-intervallet på både omsætning og indtjening.

Udover regnskabet vil nyhedsflowet for den kommende tid byder på data for Epkinly i 2. linje follikulært lymfom (blodkræft) på en anden medicinalkonference i 2025, yderligere data på Acasunlimab i ikke-småcellet lungekræft og en afgørelse i andet halvår om den videre udvikling af GEN1042 i kræft i hoved og hals. Vi forventer ikke, at aktien laver en skyder i vejret, men derimod langsomt genvinder markedets tiltro – en overvindelse er i gang og aktiens er steget ca. 15% fra bunden i april.
(Læs vores seneste analyse på Genmab, eller seneste Danske Aktier)

Tryg – Stabil og høj forsikringsindtjening i Q2
Tryg aflagde i fredags et solidt regnskab for 2. kvartal 2025, hvilket markedet kvitterede med en lille stigning på 0,68% mod et fald i C25 på 1,54%. Forsikringsresultatet landede 5,3% over markedets forventninger, og Privat så en vækst på 4,4%, mens Erhverv lå mere behersket med en vækst på 3,2% sammenlignet med sidste år. Det var især opløftende at se tegn på fremgang i de to områder, der tidligere har voldet Tryg hovedpine - nemlig Norge og motorskadefrekvensen. I Norge faldt combined ratio fra 88,1% i 2. kvartal 2024 til 82,1% i 2025, drevet af gennemgående prisinitiativer, mens Tryg på gruppeniveau også så en flot combined ratio på 77,9%. Kundefastholdelsen faldt endnu engang, men præcis som sidste kvartal, fik ledelsen skudt de værste bekymringer ned, og forklarer det som en naturlig effekt af fortsatte prisinitiativer.

Attraktiviteten af Trygs stabile forretningsmodel, solide vækstudsigter i flere af Trygs segmenter og et strategisk fornuftigt og værdiskabende opkøb af RSA/Codan er ikke til at komme udenom. Det kan dog blive svært for Tryg at overraske eller overgå markedets forventninger, både på forsikringsdriften i 2024, og perspektiverne for vækst, indtjening og udlodning i den næste strategiske periode fra 2025 til 2027, som blev præsenteret på kapitalmarkedsdagen i december. Tryg er ikke dyrt prisfastsat målt på en 12 mdr. fremadskuende P/E-multipel, hverken ift. egen historik eller relativt til peergruppen, og vi mener også, at en præmie til peer-gruppen bør være berettiget. Dette, sammenholdt med stabile, men moderate, vækstudsigter gør, at vi ser afkastpotentialet som behersket positivt i øjeblikket.
(Læs vores seneste analyse på Tryg, eller seneste Danske Aktier)

DSV – Turbulens og tåge venter forude, men DSV har gjort det!
Verdens største logistikselskab, det kan DSV nu kalde sig efter opkøbet af DB Schenker. På trods af det vurderer vi dog, at man som investor skal træde lidt varsomt i forbindelse med aflæggelsen af regnskabet for 2. kvartal 2025, der offentliggøres den 31. juli. Vi ser nemlig en overvejende sandsynlighed for, at markedet potentielt kan blive skuffet over, at der endnu ikke er meget at berette om på synergifronten. Givet, at dette er første kvartal efter konsolideringen af DB Schenker, vurderer vi, at kvartalsregnskabet bliver relativt ”kedeligt”. Det bliver nok et lille bump på vejen, men det ændrer dog ikke ved, at vi fortsat ser positivt på det langsigtede potentiale.

Det går således egentlig ganske fornuftigt for DSV og DB Schenker hver for sig, der er udsigt til en fin volumenvækst i 2. kvartal 2025, men Donald Trumps protektionistiske politik har gjort fragtmarkedet mere volatilt og mindre forudsigeligt. Dette kommer oveni integrationen af DB Schenker, der vel og mærke er den største integration i DSV’s historie. Der venter altså turbulens og tåge forude, men DSV har tidligt bevist, at de besidder de nødvendige kompetencer, både hvad angår effektiv styring igennem turbulente markedsforhold, men også succesfulde integrationer af større selskaber.

DSV er en tydelig vinder i branchen, og selskabet forventes at fortsætte sin imponerende vækstkurve i fremtiden gennem organisk vækst og opkøb. DSV's styrker ligger i deres effektive IT-setup, performancekulturen og deres aktionærvenlige og kompetente ledelse. Det er disse egenskaber, der har skabt, og fortsat vil skabe, vækstrejsen for DSV. Forude venter dog turbulente farvende og tåge. Ikke nok med, at DSV står over for deres største integration, så har Donald Trumps protektionistiske politik gjort fragtmarkedet mere volatilt og mindre forudsigeligt. DSV har dog tidligere bevist, at de har de nødvendige kompetencer til effektivt at absorbere og integrere større virksomheder, men også til at præstere under volatile markedsforhold.

(Læs vores seneste analyse på DSV, eller seneste Danske Aktier)

Pandora – fokus på effekten af de stigende toldsatser i regnskabet
Pandora kommer med regnskab d. 15. august, hvor fokus vil være på salgsudviklingen i kvartalet, og hvorvidt de stigende toldsatser giver anledning til en ændring af guidance. Pandora har allerede løftet sløret for omsætningsvæksten i de eksisterende butikker i april måned, der var oppe med en midt encifret procentsats, og indtil videre er der ikke noget, der indikerer, at væksten for alvor er på vej ned i gear. Vi estimerer en like-for-like vækst på 5 % i 2. kvartal – på niveau med 1. kvartal, hvis man justerer for påsken og kalendereffekten omkring årsskiftet.

Fokus vil være på guidance for 2025, hvor Pandora kun har indregnet effekterne af de stigende toldsatser i de 90 dage, hvor toldsatserne er sat på pause dvs. frem mod d. 9. juli. Der kan således komme en opdatering af guidance, hvis de endelige toldsatser ligger fast. Her risikerer en tilbagevenden til de oprindelig udmeldte toldsatser d. 2. april i Thailand og Vietnam at trække EBIT ned med yderligere DKK 360 mio. i 2025 – vel og mærke på toppen af de DKK 100 mio. som Pandora allerede har inkluderet i guidance. Pandora har dog mulighed for at hæve priserne, hvilket vil kunne afbøde noget af effekten.

Samtidig er sølvpriserne kørt yderligere op og ligger nu 14% højere end det niveau, som Pandora har lagt til grund for de finansielle mål for 2026. Det lægger alt andet lige pres på indtjeningen gående ind i 2026. Det kan derfor blive svært at leve op til målsætningen om en overskudsgrad på 25% i 2026. Vi forbliver derfor på sidelinjen frem mod regnskabet, men ser fortsat Pandora som en kvalitetsaktie pga. selskabets høje bruttomargin, store fleksibilitet på omkostningssiden og stærke cash flow generering.

(Læs vores seneste analyse på Pandora, eller seneste Danske Aktier)