07.07.2026

Nordeas nettorenteindtægter har taget et dyk de seneste kvartaler i kølvandet på flere rentenedsættelser hos central- og nationalbankerne. I 2. kvartal 2026 tror vi dog på, at nettorenteindtægterne igen vil begynde at stige relativt til forrige kvartal, hvor vi forventer at se en stigning på 2%. Det lavere renteniveau vil fortsat udmønte sig i en lavere nettorentemarginal, men vi forventer dog, at dette bliver modvejet af fortsat pæn udlånsvækst på 5% å/å. Den flotte udlånsvækst forventer vi vil være drevet af erhvervs- og storkundesegmentet som i 1. kvartal 2026 fremviste nærmest eksplosiv vækst på hhv. 8% og 17% å/å. Privatkundeudlånet forventer vi dog vil udvikle sig mere afdæmpet, særligt trukket ned af det danske marked hvor væksten har været negativ omkring -3% til -5% siden starten af 2025. Men en samlet udlånsvækst på 5% bør altså være nok til at løfte nettorenteindtægterne ift. 1. kvartal – og dermed markere starten på positiv vækst i den vigtige indtægtskilde for banken igen.

Nordeas finansielle mål frem mod 2030 lyder på en egenkapitalforrentning over 15% i alle år og en omkostningsprocent på 40-42% i 2030 (ekskl. regulatoriske omkostninger). Indfrier Nordea dette, vil det placere banken som en af de mest profitable og omkostningseffektive nordiske storbanker – og med et rimeligt udlodningspotentiale undervejs. Nordeas kommercielle ambitioner er høje de kommende år, og man venter at tage markedsandele på flere kerne-markeder og -segmenter. Vi ser dog konkurrencen om bankkunderne som høj, og det er ikke givet på forhånd, at Nordea vil lykkes med sine vækstambitioner. Til gengæld ser vi bankens omkostningsplan som troværdig og de digitale skalafordele er åbenlyse for en bank som Nordea. Vi tror derfor Nordea vil lykkes med at levere en stabil høj egenkapitalforrentning på linje med den langsigtede målsætning – dette gør aktien attraktiv ved den nuværende værdiansættelse. 
(Læs vores seneste analyse på Nordea eller seneste Danske Aktier)

06.07.2026

Novo-aktien synes at have genvundet lidt medvind og er tilbage i positivt terræn for 2026. Det store spørgsmål er nu, om Novo-aktien kan fastholde momentum, hvilket kræver, at de positive nyheder fortsætter. Første mulighed for Novo bliver den 5. august, hvor selskabet offentliggør regnskabet for 2. kvartal. Markedet er begyndt at positionere sig til en opjustering, og skal den positive stemning fortsætte, kræver det formentlig, at Novo indfrier markedets forventninger.

Kigger man på det øvrige nyhedsflow, er det på kort sigt relativt begrænset for kerneprodukterne, hvor fokus i højere grad vil være på Rare Disease. I kerneforretningen forventes 3. kvartal at byde på CagriSema head-to-head mod Mounjaro i diabetes, hvor investorerne vil frygte en gentagelse af CagriSema mod Zepbound, som sendte aktien markant ned i februar. I Rare Disease byder 3. kvartal på ZEUS-studiet med ziltivekimab i chronic kidney disease, hvilket kan blive en trigger for aktien. Derudover forventes resten af året at byde på yderligere data for etavopivat i sickle cell anemia og efruxifermin i MASH – ikke ligefrem produkter, som er top of mind hos investorerne.

Af væsentlige nyheder fra konkurrenterne byder 3. kvartal på yderligere fase 3-resultater fra TRIUMPH-studierne med arvtageren til Zepbound, retatrutide, bl.a. i diabetes, samt fase 2-resultater for Eli Lillys amylin – enten som monoterapi eller i kombination med Zepbound (à la Novo's CagriSema). I 4. kvartal offentliggør Eli Lilly resultaterne fra head-to-head-studiet med retatrutide mod Zepbound i fedme.
(Læs vores seneste analyse på Novo Nordisk eller seneste Danske Aktier)

03.07.2026

Carlsbergs indiske eventyr, hvor de i det seneste årti har overgået markedsvæksten ganske markant, h De nyeste fragtrate-tal fra Drewrys World Container-index viser en stigning på 9% sammenlignet med sidste uge ar i årevis været indhyllet i spekulationer om en mulig børsnotering. Flere medier melder imidlertid, at Carlsberg nu har indsendt et udkast til et indledende børsprospekt. De indiske myndigheder har nu op til 3 måneder til at behandle børsprospektet. Kilderne oplyser, at en børsnotering ventes at rejse op mod USD 700 mio., svarende til lige omkring DKK 4,85 mia. Baseret på vores værdiansættelse af Carlsbergs indiske forretning på omkring DKK 35 mia. svarer de DKK 4,85 mia. til lige omkring 15%. De indiske børmyndigheder har regler om en minimumsnotering på 10%, hvorefter man inden for 5 år skal op på 25% public float. Det vil sige, at Carlsberg inden for 5 år skal sælge yderligere 10% for at nå op 25% public float. Bruges provenuet på gældsreduktion vil det isoleret set få bragt gældsgraden ned til 2,83x, fra nuværende 3,28x, hvilket kombineret med udstedelsen af hybridobligationer i forrige måned, vil være nok til at få bragt gældsgraden ned til målsætning om at have en finansiel gearing på under 2,5x. Herefter kan Carlsberg igen lancere aktietilbagekøbsprogrammer, potentielt allerede i slutningen af i år

En nedbringelse af gældsgraden er nok så vigtigt, men en lokal børsnotering vil samtidigt styrke Carlsbergs position i Indien, da selskabet dermed bekræfter sit langsigtede engagement i landet, hvilket er værdifuldt, da myndigheder og regulering spiller en markant rolle. Den reducerede andel i Indien sænker samtidig behovet for dyre valutaafdækninger. Ikke nok med at det nedbringer gælden markant, så åbner det yderligere op for det indiske marked, der er enormt interessant marked, da halvdelen af Indiens befolkning er under 30 år – altså lige omkring 750 mio. mennesker.

Carlsberg står stærkt som en defensiv kvalitetsaktie med en veldokumenteret track record. Den strategiske udvidelse af produktporteføljen, fokus på premium- og specialøl, investeringer i marketing, øget investeringer i Asien, Pepsi-licensen i Kasakhstan og Britvic-synergier skaber grobund for en robust volumenudvikling, hvilket lægger et godt fundament for aktiens udvikling. Vi anerkender, at der fortsat er en række usikkerhedspunkter, heriblandt udviklingen i Asien og forbrugertilliden i Europa, men Carlsberg har i årtier bevist imponerende omkostningsstyrke og evne til at navigere i volatile markeder med en rolig hånd. Alt dette understøtter målsætningen om en organisk salgsvækst på 4-6% frem mod 2027 – som en del af SAIL’27-strategien.
(Læs vores seneste analyse på Carlsberg eller seneste Danske Aktier)

02.07.2026

GN Store Nord kommer med regnskab d. 20. august, hvor fokus vil være på væksten i den tilbageværende forretning, og hvorvidt der er begyndende tegn på bedring i salget af headsets efter et udfordrende 1. kvartal. Vi har dog ikke de store forhåbninger til væksten i 2. kvartal, da Jabra Evolve 3 blev solgt kraftigt ind til distributionskanalen i marts måned. Der er derfor opbygget et stort lager i distributionsleddet, som først skal afvikles, hvilket kommer til at påvirke salget negativt i 2. kvartal. Samtidig er sammenligningstallene svære, da Falcom sidste år omsatte for DKK 100 mio. Vækstbilledet i Enterprise-forretningen bliver derfor grimt i 2. kvartal.

Selv om opsvinget i Enterprise markedet trækker ud, har vi fortsat tiltro til det langsigtede vækstpotentiale i både Enterprise- og gaming-forretningen, hvilket ikke er afspejler i prissætningen. Baseret på vores forventninger til indtjeningen i den tilbageværende forretning og provenuet fra frasalget af Hearing, handler GN til en EV/EBITDA på 7,5x, hvilket er 47 % lavere end Logitech. Det bør lægge et låg under aktiekursen, men vi ser begrænset med kortsigtede kurstriggere, da vi ikke har de store forhåbninger til resultatet i 2. kvartal.
(Læs vores seneste analyse på GN Store Nord eller seneste Danske Aktier)